<{配资之家}>创业板15年：从质疑到核心阵地，投资逻辑待探究？

创业板自 2009 年开板、2010 年指数上市以来，已走过 15 个年头。从最初饱受质疑到如今成为承载中国新经济核心力量的重要阵地，创业板见证了一批新能源、生物医药、信息科技企业的崛起，其发展历程与投资逻辑值得深入探究。

在创业板发展初期，市场对其认知模糊，存在诸多争议。2010 年前后，创业板公司市值偏小，投资者对新兴成长行业的估值方法感到困惑，且对企业的 “成色” 存疑。上市后的大幅回调，更引发了 “创业板是否够创新” 的讨论。

当时，板块内企业良莠不齐，部分公司产业方向不明确，甚至有养猪、环保等行业公司，还有一些如今已退市的企业。例如，某以在线视频网站为主营业务的公司，上市时市场份额与头部企业差距较大，难以展现出明确的未来发展方向，让投资者对创业板企业的发展潜力产生怀疑。

随着时间推移，创业板逐渐步入正轨。2012 - 2015 年，以互联网、移动互联网为代表的产业兴起，创业板迎来牛市，指数从 600 点涨至 4000 点。这一阶段，产业发展呈现出清晰的脉络，经历了从基建阶段（如智能手机制造相关企业兴起）到应用阶段（APP 装机量、新能源车渗透率提升），再到生态阶段（少数企业形成闭环生态）的演进。

不过，部分企业在生态构建过程中未能成功，如早期提出生态化反理念的公司，而抖音等企业则实现了生态突破。在基建阶段，智能手机产业链上的众多创业板企业迅速崛起，从芯片制造、屏幕生产到组装环节，相关企业营收和利润大幅增长；进入应用阶段后，移动互联网应用爆发式增长，短视频、社交、电商等各类 APP 不断涌现，用户数量和使用时长持续攀升，为相关企业带来了巨大的流量和商业价值；生态阶段的成功企业，如抖音，不仅拥有庞大的用户基础，还构建了涵盖内容创作、广告营销、电商带货等多元化的生态体系，实现了商业价值的持续增长。

如今，创业板发生了显著变化。在市值方面，平均市值从早期的中小盘规模发展到如今的 500 多亿，已属于大市值公司范畴；产业结构上，从最初的电子信息、TMT 为主，到如今以新能源为内核，信息技术、生物医药等产业协同发展；风格特征也从高风险、高成长、高弹性，逐渐转变为弹性下降但业绩增长稳定性上升。据统计，近年来新能源板块在创业板中的市值占比持续提升，众多新能源企业通过技术创新和市场拓展，成长为行业龙头，推动创业板整体产业结构向高端制造和新兴科技领域深度转型。

为了更好地适应市场发展，创业板指数规则也进行了调整。一方面，将最高权重限制在 20% 以内，避免单一个股对指数影响过大，保持指数分散化本质；另一方面，在样本筛选中引入 ESG（环境（）、社会（）和公司治理（）的英文首字母缩写。这一概念聚焦于企业在这三方面的表现，衡量企业可持续发展能力与对社会的影响），剔除 ESG 表现差的公司，提升指数整体经营质量。这一调整使得创业板指数能够更准确地反映板块的整体发展趋势，同时也引导企业更加注重可持续发展，提升自身的综合竞争力。

对于投资者而言，创业板投资具有独特的逻辑和策略。在产业发展规律上，可分为怀疑、半信半疑、笃信不疑三个情绪阶段，对应到产业业绩兑现上，分别是无利润讲概念、出现跨时代产品、市场疯狂投资，随后会进入产业出清的休整期，最终进入稳定成长期。不同阶段的估值逻辑和投资机会各不相同。在渗透率提升阶段，企业估值较高，而当行业进入头部公司市占率竞争阶段，估值逻辑则从成长股向价值股转变。

以新能源汽车行业为例，在行业发展初期，市场对新能源汽车的未来充满疑虑，相关企业虽然有发展潜力，但盈利模式不清晰，估值主要基于对未来市场的预期；随着技术的不断进步和市场的逐步认可，新能源汽车的渗透率快速提升，企业业绩开始爆发，市场给予了较高的估值；当行业竞争加剧，市场逐渐饱和，企业开始争夺市占率，此时估值逻辑发生转变，更加注重企业的盈利能力和市场份额。

与科创板相比，创业板和科创板虽然都代表未来科技发展方向，但存在明显差异。市值上，科创板 50 以中市值公司为主，创业板多数公司已处于行业领先地位；产业方面，创业板更靠近成熟产业线，业绩波动较小，估值上下限收窄；阶段特征上，科创 50 更具成长性、弹性和前沿性，创业板的成长稳定性更强。从研发投入来看，科创板企业普遍将较大比例的营收投入到研发中，致力于突破关键核心技术，而创业板企业在保持一定研发强度的同时，更加注重技术的产业化应用和市场拓展，这也导致了两者在发展阶段和风险收益特征上的差异。

在投资策略上，对于普通投资者，投资创业板指数是较为合适的选择。通过一篮子投资，可将未来可能成为巨头的公司纳入其中，避免个股投资的不确定性。在买卖时机上，可依据指数的估值与业绩匹配程度来判断，如 PEG 指标，当 PEG 大于 2 时，可考虑开始卖出，但应分批操作，以避免错过泡沫期收益。

此外，投资者还应建立对中国科技进步的信念，通过常识判断产业趋势，结合估值变化，运用指数或 ETF 工具进行投资。例如，当市场上新能源车的保有量不断增加，充电桩等基础设施逐步完善时，投资者可以通过常识判断新能源汽车行业处于快速发展阶段，再结合创业板指数中新能源相关企业的估值情况，合理配置创业板指数基金。

从资产配置角度看，投资者应明确自身风格，是偏向价值还是成长。若难以抉择，可建立心理账户将两者分开。在当前市场环境下，随着利率下行和资管新规的实施，多元资产配置成为必然趋势，投资者需找到适合自己的产品和策略，利用 ETF 等工具搭建组合，以实现长期稳定收益。